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豆角独立研究，与公司无隶属关系

Long-term value research · V2.4.0 / execution-bound-v1

苹果公司：优秀，偏高

苹果的生态与现金能力仍有优势，但当前价格要求更快、更持久的现金增长；在本研究假设下缺少安全边际。

NASDAQ AAPLUS GAAP · USD数据截至 2026-09-06估值日 2026-09-06
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企业质量优秀

趋势：收窄；置信度：中。跨设备使用和既有资料迁移形成摩擦，但其中一部分正被数据可携和互操作政策降低。；公司称活跃设备基础超过 25 亿，产品、系统和服务具有连续整合。

估值状态偏高

319.97 USD；基准 DCF 180.18 USD

研究状态等待价格

当前安全边际不足以称为明显低估

结论置信度中

软硬件整合在开放互操作与跨平台 AI 代理环境下仍能维持用户留存和高端产品组合。

BUSINESS MODEL

商业模式

收入来源

FY2025 · 总营收 4,161.61 亿美元
FY2025 · 年度收入构成总营收: 4,161.61 亿美元. iPhone · 2,095.86 亿美元 · 50.36%; Mac · 337.08 亿美元 · 8.10%; iPad · 280.23 亿美元 · 6.73%; 服务 · 1,091.58 亿美元 · 26.23%; 可穿戴、家居及配件 · 356.86 亿美元 · 8.58%iPhone · 2,095.86 亿美元 · 50.36%iPhone50.36%Mac · 337.08 亿美元 · 8.10%Mac8.10%iPad · 280.23 亿美元 · 6.73%iPad6.73%服务 · 1,091.58 亿美元 · 26.23%服务26.23%可穿戴、家居及配件 · 356.86 亿美元 · 8.58%可穿戴、家居及配件8.58%

FY2025

4,161.61

总营收 · 亿美元

悬停或点选收入项目，查看金额与占比

iPhone

2,095.86亿美元

谁付钱
直接购机者及从苹果采购的运营商、经销商。
为什么付钱
取得iPhone硬件、随附软件及相应服务权利。
增长驱动
换机数量、机型组合、定价及汇率。

口径提醒设备价内部分服务履约收入递延归入服务；不是法定报告分部。

来源: Apple Inc. Form 10-K FY2025 · Apple Form 10-K FY2025

Mac

337.08亿美元

谁付钱
个人、企业、教育等购机者及经销渠道。
为什么付钱
取得Mac电脑及随附软件和服务权利。
增长驱动
笔记本/台式机需求、配置组合、更新周期及汇率。

口径提醒产品/服务收入分类，不披露单独Mac利润。

来源: Apple Inc. Form 10-K FY2025 · Apple Form 10-K FY2025

iPad

280.23亿美元

谁付钱
个人、教育、企业等购买者及经销渠道。
为什么付钱
取得iPad设备及随附软件和服务权利。
增长驱动
更新周期、型号组合及教育/生产力需求。

口径提醒产品/服务收入分类，不等于地理经营分部。

来源: Apple Inc. Form 10-K FY2025 · Apple Form 10-K FY2025

服务

1,091.58亿美元

谁付钱
服务用户、广告及许可合作方；第三方应用佣金来自通过平台的交易。
为什么付钱
储存、内容、支持、支付及广告/分销等服务。
增长驱动
服务消费、广告与云服务需求、交易及公司可保留的费率。

口径提醒含设备捆绑服务递延摊销；第三方应用只确认净佣金，并非全为订阅。

来源: Apple Inc. Form 10-K FY2025 · Apple Form 10-K FY2025

可穿戴、家居及配件

356.86亿美元

谁付钱
终端购买者及运营商、经销商。
为什么付钱
取得手表、耳机、空间计算设备、家居设备及配件。
增长驱动
设备需求、品类组合、换新和配套购买。

口径提醒按年报真实品类汇总；未按收入比例分配利润。

来源: Apple Inc. Form 10-K FY2025 · Apple Form 10-K FY2025

价值如何创造、传递与回收

价值如何创造、传递与回收苹果公司: 整合硬件、系统、软件及服务，并通过直销和间接渠道回收收入。; iPhone、Mac等设备购买者: 包括个人、企业、教育及政府购买者；在此按设备采购交易身份概括。; App Store及苹果服务用户: 包括应用、内容、云储存和支持服务使用者；可能与设备购买者是同一人，付款机制另列。; 运营商与设备经销商: 向苹果采购并向最终购买者销售的间接渠道；零售款不是苹果直接确认的全额收入。; 台积电、康宁等部件及制造伙伴: 芯片、玻璃等必要供给和外包制造；名称为已确认实例，不代表全体供应商或统一合同。; 第三方应用开发者: 提供应用及终端用户许可，使用苹果平台；平台代收后按适用规则结算。; 音乐、影视等内容权利方: 向苹果提供内容权利；授权期限、续约及成本影响服务供给。; 苹果广告平台广告主: 购买广告服务的实际付款方，与一般服务用户区别。; 谷歌搜索分销合作方: 围绕Safari等搜索入口的服务分销和收入分成；与广告平台购买者及人工智能模型合作角色不同。苹果公司 → iPhone、Mac等设备购买者: 直接交付设备及随附软件直接交付设备及随附软件iPhone、Mac等设备购买者 → 苹果公司: 支付苹果直销设备款支付苹果直销设备款苹果公司 → 运营商与设备经销商: 供应经销设备供应经销设备运营商与设备经销商 → 苹果公司: 按采购交易支付货款按采购交易支付货款运营商与设备经销商 → iPhone、Mac等设备购买者: 向最终购买者销售设备向最终购买者销售设备iPhone、Mac等设备购买者 → 运营商与设备经销商: 支付经销零售款支付经销零售款台积电、康宁等部件及制造伙伴 → 苹果公司: 提供芯片、玻璃及制造服务提供芯片、玻璃及制造服务苹果公司 → 台积电、康宁等部件及制造伙伴: 支付采购与制造费用支付采购与制造费用苹果公司 → App Store及苹果服务用户: 提供云储存、内容及支持服务提供云储存、内容及支持服务App Store及苹果服务用户 → 苹果公司: 支付适用订阅及服务费用支付适用订阅及服务费用苹果公司 → App Store及苹果服务用户: AppleCare按条款承担维修、更换等责任AppleCare按条款承担维修、更换等责任苹果公司 → 第三方应用开发者: 授权平台能力并提供应用分销授权平台能力并提供应用分销第三方应用开发者 → 苹果公司: 授予应用分销及代收权限授予应用分销及代收权限第三方应用开发者 → App Store及苹果服务用户: 授予终端用户使用许可并负责约定内容服务授予终端用户使用许可并负责约定内容服务App Store及苹果服务用户 → 苹果公司: 经App Store支付应用及内购款经App Store支付应用及内购款苹果公司 → 第三方应用开发者: 扣适用佣金、税费后结算余款扣适用佣金、税费后结算余款音乐、影视等内容权利方 → 苹果公司: 许可音乐、影视等内容使用与分销许可音乐、影视等内容使用与分销苹果公司 → 音乐、影视等内容权利方: 按内容安排支付许可费用按内容安排支付许可费用苹果公司 → 苹果广告平台广告主: 提供苹果广告平台投放服务提供苹果广告平台投放服务苹果广告平台广告主 → 苹果公司: 支付广告服务费支付广告服务费苹果公司 → 谷歌搜索分销合作方: 按协议提供Safari等搜索分销入口按协议提供Safari等搜索分销入口谷歌搜索分销合作方 → 苹果公司: 按搜索分销协议支付对价按搜索分销协议支付对价谷歌搜索分销合作方 → App Store及苹果服务用户: 通过苹果入口提供搜索服务通过苹果入口提供搜索服务第三方应用开发者 → 苹果公司: 向苹果提交待分发应用向苹果提交待分发应用苹果公司 → App Store及苹果服务用户: 通过App Store托管并分发应用下载通过App Store托管并分发应用下载苹果公司｜整合硬件、系统、软件及服务，并通过直销和间接渠道回收收入。苹果公司App Store及苹果服务用户｜包括应用、内容、云储存和支持服务使用者；可能与设备购买者是同一人，付款机制另列。App Store及苹果服务用户第三方应用开发者｜提供应用及终端用户许可，使用苹果平台；平台代收后按适用规则结算。第三方应用开发者谷歌搜索分销合作方｜围绕Safari等搜索入口的服务分销和收入分成；与广告平台购买者及人工智能模型合作角色不同。谷歌搜索分销合作方音乐、影视等内容权利方｜向苹果提供内容权利；授权期限、续约及成本影响服务供给。音乐、影视等内容权利方iPhone、Mac等设备购买者｜包括个人、企业、教育及政府购买者；在此按设备采购交易身份概括。iPhone、Mac等设备购买者运营商与设备经销商｜向苹果采购并向最终购买者销售的间接渠道；零售款不是苹果直接确认的全额收入。运营商与设备经销商台积电、康宁等部件及制造伙伴｜芯片、玻璃等必要供给和外包制造；名称为已确认实例，不代表全体供应商或统一合同。台积电、康宁等部件及制造伙伴苹果广告平台广告主｜购买广告服务的实际付款方，与一般服务用户区别。苹果广告平台广告主资金往来交付与责任等
苹果公司整合硬件、系统、软件及服务，并通过直销和间接渠道回收收入。
iPhone、Mac等设备购买者包括个人、企业、教育及政府购买者；在此按设备采购交易身份概括。
App Store及苹果服务用户包括应用、内容、云储存和支持服务使用者；可能与设备购买者是同一人，付款机制另列。
运营商与设备经销商向苹果采购并向最终购买者销售的间接渠道；零售款不是苹果直接确认的全额收入。
台积电、康宁等部件及制造伙伴芯片、玻璃等必要供给和外包制造；名称为已确认实例，不代表全体供应商或统一合同。
第三方应用开发者提供应用及终端用户许可，使用苹果平台；平台代收后按适用规则结算。
音乐、影视等内容权利方向苹果提供内容权利；授权期限、续约及成本影响服务供给。
苹果广告平台广告主购买广告服务的实际付款方，与一般服务用户区别。
谷歌搜索分销合作方围绕Safari等搜索入口的服务分销和收入分成；与广告平台购买者及人工智能模型合作角色不同。

苹果公司iPhone、Mac等设备购买者

直接交付设备及随附软件

iPhone、Mac等设备购买者苹果公司

支付苹果直销设备款

苹果公司运营商与设备经销商

供应经销设备

运营商与设备经销商苹果公司

按采购交易支付货款

运营商与设备经销商iPhone、Mac等设备购买者

向最终购买者销售设备

iPhone、Mac等设备购买者运营商与设备经销商

支付经销零售款

台积电、康宁等部件及制造伙伴苹果公司

提供芯片、玻璃及制造服务

苹果公司台积电、康宁等部件及制造伙伴

支付采购与制造费用

苹果公司App Store及苹果服务用户

提供云储存、内容及支持服务

App Store及苹果服务用户苹果公司

支付适用订阅及服务费用

苹果公司App Store及苹果服务用户

AppleCare按条款承担维修、更换等责任

苹果公司第三方应用开发者

授权平台能力并提供应用分销

第三方应用开发者苹果公司

授予应用分销及代收权限

第三方应用开发者App Store及苹果服务用户

授予终端用户使用许可并负责约定内容服务

App Store及苹果服务用户苹果公司

经App Store支付应用及内购款

苹果公司第三方应用开发者

扣适用佣金、税费后结算余款

音乐、影视等内容权利方苹果公司

许可音乐、影视等内容使用与分销

苹果公司音乐、影视等内容权利方

按内容安排支付许可费用

苹果公司苹果广告平台广告主

提供苹果广告平台投放服务

苹果广告平台广告主苹果公司

支付广告服务费

苹果公司谷歌搜索分销合作方

按协议提供Safari等搜索分销入口

谷歌搜索分销合作方苹果公司

按搜索分销协议支付对价

谷歌搜索分销合作方App Store及苹果服务用户

通过苹果入口提供搜索服务

第三方应用开发者苹果公司

向苹果提交待分发应用

苹果公司App Store及苹果服务用户

通过App Store托管并分发应用下载

角色插画：ManyPixels。对象为角色示意，连线宽度不代表金额。

来源：Apple / SECApple Inc.Apple Inc.U.S. Court of Appeals for the Ninth CircuitU.S. District Court for D.C. / DOJ official hosting

钱从哪来，又到哪去

iPhone → 产品收入：2,095.86亿美元｜占总收入50.4%Mac → 产品收入：337.08亿美元｜占总收入8.1%iPad → 产品收入：280.23亿美元｜占总收入6.7%可穿戴、家居及配件 → 产品收入：356.86亿美元｜占总收入8.6%产品收入 → 净销售额：3,070.03亿美元｜占总收入73.8%服务 → 净销售额：1,091.58亿美元｜占总收入26.2%净销售额 → 毛利润：1,952.01亿美元｜占总收入46.9%净销售额 → 销售成本：2,209.6亿美元｜占总收入53.1%销售成本 → 产品销售成本：1,941.16亿美元｜占总收入46.6%销售成本 → 服务销售成本：268.44亿美元｜占总收入6.5%毛利润 → 经营利润：1,330.5亿美元｜占总收入32.0%毛利润 → 经营费用：621.51亿美元｜占总收入14.9%经营费用 → 研发：345.5亿美元｜占总收入8.3%经营费用 → 销售及管理费用：276.01亿美元｜占总收入6.6%经营利润 → 税前利润：1,327.29亿美元｜占总收入31.9%经营利润 → 其他净损益：3.21亿美元｜占总收入0.1%税前利润 → 净利润：1,120.1亿美元｜占总收入26.9%税前利润 → 所得税费用：207.19亿美元｜占总收入5.0%iPhone2,095.86亿美元iPhone：2,095.86亿美元｜占总收入50.4%Mac337.08亿美元Mac：337.08亿美元｜占总收入8.1%iPad280.23亿美元iPad：280.23亿美元｜占总收入6.7%可穿戴、家居及配件356.86亿美元可穿戴、家居及配件：356.86亿美元｜占总收入8.6%服务1,091.58亿美元服务：1,091.58亿美元｜占总收入26.2%产品收入3,070.03亿美元产品收入：3,070.03亿美元｜占总收入73.8%净销售额4,161.61亿美元净销售额：4,161.61亿美元｜占总收入100.0%毛利润1,952.01亿美元毛利润：1,952.01亿美元｜占总收入46.9%销售成本2,209.6亿美元销售成本：2,209.6亿美元｜占总收入53.1%产品销售成本1,941.16亿美元产品销售成本：1,941.16亿美元｜占总收入46.6%服务销售成本268.44亿美元服务销售成本：268.44亿美元｜占总收入6.5%经营费用621.51亿美元经营费用：621.51亿美元｜占总收入14.9%研发345.5亿美元研发：345.5亿美元｜占总收入8.3%销售及管理费用276.01亿美元销售及管理费用：276.01亿美元｜占总收入6.6%经营利润1,330.5亿美元经营利润：1,330.5亿美元｜占总收入32.0%税前利润1,327.29亿美元税前利润：1,327.29亿美元｜占总收入31.9%其他净损益-3.21亿美元其他净损益：-3.21亿美元｜占总收入-0.1%所得税费用207.19亿美元所得税费用：207.19亿美元｜占总收入5.0%净利润1,120.1亿美元净利润：1,120.1亿美元｜占总收入26.9%

来源：Apple / SEC

收入结构演变

2016–2025 · 年度窗口 10 · 有收入拆分 10

  • iPhone
  • Mac
  • iPad
  • 其他产品（旧口径）
  • 服务
  • 可穿戴、家居及配件

金额单位：亿美元

01,0002,0003,0004,0005,000
2016
FY2016 iPhone: 1,367 亿美元, 63.39% Mac: 228.31 亿美元, 10.59% iPad: 206.28 亿美元, 9.57% 其他产品（旧口径）: 111.32 亿美元, 5.16% 服务: 243.48 亿美元, 11.29% 总营收: 2,156.39 亿美元 各项金额合计与总营收一致 FY2016旧口径；来源原名Other Products对应旧其他产品；尚未找到FY2016按2019服务重分类的官方重列表，不与FY2017后份额直接连比。 Apple Inc. Form 10-K FY2018 Apple Inc. Form 10-K FY2016 Apple Inc. Form 10-K FY2017 Apple Inc. Form 10-K FY20191,367.0063.39%228.3110.59%206.289.57%243.4811.29%2,156.39
iPhone
1,367.0063.39%
Mac
228.3110.59%
iPad
206.289.57%
其他产品（旧口径）
111.325.16%
服务
243.4811.29%
2017*
FY2017 iPhone: 1,393.37 亿美元, 60.78% Mac: 255.69 亿美元, 11.15% iPad: 188.02 亿美元, 8.2% 可穿戴、家居及配件: 128.26 亿美元, 5.6% 服务: 327 亿美元, 14.26% 总营收: 2,292.34 亿美元 各项金额合计与总营收一致 FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。 Apple Inc. Form 10-K FY2019 Apple Inc. Form 10-K FY2018 Apple Inc. Form 10-K FY20201,393.3760.78%255.6911.15%327.0014.26%2,292.34
iPhone
1,393.3760.78%
Mac
255.6911.15%
iPad
188.028.20%
服务
327.0014.26%
可穿戴、家居及配件
128.265.60%
2018
FY2018 iPhone: 1,648.88 亿美元, 62.08% Mac: 251.98 亿美元, 9.49% iPad: 183.8 亿美元, 6.92% 可穿戴、家居及配件: 173.81 亿美元, 6.54% 服务: 397.48 亿美元, 14.97% 总营收: 2,655.95 亿美元 各项金额合计与总营收一致 FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。 Apple Inc. Form 10-K FY2019 Apple Inc. Form 10-K FY2018 Apple Inc. Form 10-K FY2020 Apple Inc. Form 10-K FY20211,648.8862.08%251.989.49%397.4814.97%2,655.95
iPhone
1,648.8862.08%
Mac
251.989.49%
iPad
183.806.92%
服务
397.4814.97%
可穿戴、家居及配件
173.816.54%
2019
FY2019 iPhone: 1,423.81 亿美元, 54.73% Mac: 257.4 亿美元, 9.89% iPad: 212.8 亿美元, 8.18% 可穿戴、家居及配件: 244.82 亿美元, 9.41% 服务: 462.91 亿美元, 17.79% 总营收: 2,601.74 亿美元 各项金额合计与总营收一致 FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。 Apple Inc. Form 10-K FY2019 Apple Inc. Form 10-K FY2020 Apple Inc. Form 10-K FY2021 Apple Inc. Form 10-K FY20221,423.8154.73%257.409.89%212.808.18%462.9117.79%244.829.41%2,601.74
iPhone
1,423.8154.73%
Mac
257.409.89%
iPad
212.808.18%
服务
462.9117.79%
可穿戴、家居及配件
244.829.41%
2020
FY2020 iPhone: 1,377.81 亿美元, 50.19% Mac: 286.22 亿美元, 10.43% iPad: 237.24 亿美元, 8.64% 可穿戴、家居及配件: 306.2 亿美元, 11.15% 服务: 537.68 亿美元, 19.59% 总营收: 2,745.15 亿美元 各项金额合计与总营收一致 FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。 Apple Inc. Form 10-K FY2022 Apple Inc. Form 10-K FY2020 Apple Inc. Form 10-K FY2021 Apple Inc. Form 10-K FY20231,377.8150.19%286.2210.43%237.248.64%537.6819.59%306.2011.15%2,745.15
iPhone
1,377.8150.19%
Mac
286.2210.43%
iPad
237.248.64%
服务
537.6819.59%
可穿戴、家居及配件
306.2011.15%
2021
FY2021 iPhone: 1,919.73 亿美元, 52.48% Mac: 351.9 亿美元, 9.62% iPad: 318.62 亿美元, 8.71% 可穿戴、家居及配件: 383.67 亿美元, 10.49% 服务: 684.25 亿美元, 18.7% 总营收: 3,658.17 亿美元 各项金额合计与总营收一致 FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。 Apple Inc. Form 10-K FY2022 Apple Inc. Form 10-K FY2021 Apple Inc. Form 10-K FY2023 Apple Inc. Form 10-K FY20241,919.7352.48%351.909.62%318.628.71%684.2518.70%383.6710.49%3,658.17
iPhone
1,919.7352.48%
Mac
351.909.62%
iPad
318.628.71%
服务
684.2518.70%
可穿戴、家居及配件
383.6710.49%
2022
FY2022 iPhone: 2,054.89 亿美元, 52.11% Mac: 401.77 亿美元, 10.19% iPad: 292.92 亿美元, 7.43% 可穿戴、家居及配件: 412.41 亿美元, 10.46% 服务: 781.29 亿美元, 19.81% 总营收: 3,943.28 亿美元 各项金额合计与总营收一致 FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。 Apple Inc. Form 10-K FY2022 Apple Inc. Form 10-K FY2023 Apple Inc. Form 10-K FY2024 Apple Inc. Form 10-K FY20252,054.8952.11%401.7710.19%292.927.43%781.2919.81%412.4110.46%3,943.28
iPhone
2,054.8952.11%
Mac
401.7710.19%
iPad
292.927.43%
服务
781.2919.81%
可穿戴、家居及配件
412.4110.46%
2023
FY2023 iPhone: 2,005.83 亿美元, 52.33% Mac: 293.57 亿美元, 7.66% iPad: 283 亿美元, 7.38% 可穿戴、家居及配件: 398.45 亿美元, 10.4% 服务: 852 亿美元, 22.23% 总营收: 3,832.85 亿美元 各项金额合计与总营收一致 FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。 Apple Form 10-K FY2025 Apple Inc. Form 10-K FY2023 Apple Inc. Form 10-K FY2024 Apple Inc. Form 10-K FY20252,005.8352.33%293.577.66%283.007.38%852.0022.23%398.4510.40%3,832.85
iPhone
2,005.8352.33%
Mac
293.577.66%
iPad
283.007.38%
服务
852.0022.23%
可穿戴、家居及配件
398.4510.40%
2024
FY2024 iPhone: 2,011.83 亿美元, 51.45% Mac: 299.84 亿美元, 7.67% iPad: 266.94 亿美元, 6.83% 可穿戴、家居及配件: 370.05 亿美元, 9.46% 服务: 961.69 亿美元, 24.59% 总营收: 3,910.35 亿美元 各项金额合计与总营收一致 FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。 Apple Form 10-K FY2025 Apple Inc. Form 10-K FY2024 Apple Inc. Form 10-K FY20252,011.8351.45%299.847.67%266.946.83%961.6924.59%370.059.46%3,910.35
iPhone
2,011.8351.45%
Mac
299.847.67%
iPad
266.946.83%
服务
961.6924.59%
可穿戴、家居及配件
370.059.46%
2025
FY2025 iPhone: 2,095.86 亿美元, 50.36% Mac: 337.08 亿美元, 8.1% iPad: 280.23 亿美元, 6.73% 可穿戴、家居及配件: 356.86 亿美元, 8.58% 服务: 1,091.58 亿美元, 26.23% 总营收: 4,161.61 亿美元 各项金额合计与总营收一致 付款方：直接购机者及从苹果采购的运营商、经销商。 付费原因：取得iPhone硬件、随附软件及相应服务权利。 增长驱动：换机数量、机型组合、定价及汇率。 口径提醒：设备价内部分服务履约收入递延归入服务；不是法定报告分部。 FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。 付款方：个人、企业、教育等购机者及经销渠道。 付费原因：取得Mac电脑及随附软件和服务权利。 增长驱动：笔记本/台式机需求、配置组合、更新周期及汇率。 口径提醒：产品/服务收入分类，不披露单独Mac利润。 FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。 付款方：个人、教育、企业等购买者及经销渠道。 付费原因：取得iPad设备及随附软件和服务权利。 增长驱动：更新周期、型号组合及教育/生产力需求。 口径提醒：产品/服务收入分类，不等于地理经营分部。 FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。 付款方：终端购买者及运营商、经销商。 付费原因：取得手表、耳机、空间计算设备、家居设备及配件。 增长驱动：设备需求、品类组合、换新和配套购买。 口径提醒：按年报真实品类汇总；未按收入比例分配利润。 FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。 付款方：服务用户、广告及许可合作方；第三方应用佣金来自通过平台的交易。 付费原因：储存、内容、支持、支付及广告/分销等服务。 增长驱动：服务消费、广告与云服务需求、交易及公司可保留的费率。 口径提醒：含设备捆绑服务递延摊销；第三方应用只确认净佣金，并非全为订阅。 FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。 Apple Form 10-K FY2025 Apple Inc. Form 10-K FY20252,095.8650.36%337.088.10%280.236.73%1,091.5826.23%356.868.58%4,161.61
iPhone
2,095.8650.36%
Mac
337.088.10%
iPad
280.236.73%
服务
1,091.5826.23%
可穿戴、家居及配件
356.868.58%
读图说明、口径与经营解读

条长表示年度营收规模；桌面块内显示金额与占比，小屏移至每条下方；条尾标示年度总收入。

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占比以同年总营收为分母；四舍五入后合计可能略偏离 100%。 同一类别在各年使用相同颜色；* 表示口径变化，详见年度说明。

FY2025 · 年度明细

总营收 4,161.61 亿美元

各项金额合计与总营收一致

收入类别金额(亿美元)占比
iPhone2,095.8650.36%
原始来源
Mac337.088.1%
原始来源
iPad280.236.73%
原始来源
可穿戴、家居及配件356.868.58%
原始来源
服务1,091.5826.23%
原始来源
口径与可比性

付款方：直接购机者及从苹果采购的运营商、经销商。 付费原因：取得iPhone硬件、随附软件及相应服务权利。 增长驱动：换机数量、机型组合、定价及汇率。 口径提醒：设备价内部分服务履约收入递延归入服务；不是法定报告分部。 FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。

付款方：个人、企业、教育等购机者及经销渠道。 付费原因：取得Mac电脑及随附软件和服务权利。 增长驱动：笔记本/台式机需求、配置组合、更新周期及汇率。 口径提醒：产品/服务收入分类，不披露单独Mac利润。 FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。

付款方：个人、教育、企业等购买者及经销渠道。 付费原因：取得iPad设备及随附软件和服务权利。 增长驱动：更新周期、型号组合及教育/生产力需求。 口径提醒：产品/服务收入分类，不等于地理经营分部。 FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。

付款方：终端购买者及运营商、经销商。 付费原因：取得手表、耳机、空间计算设备、家居设备及配件。 增长驱动：设备需求、品类组合、换新和配套购买。 口径提醒：按年报真实品类汇总；未按收入比例分配利润。 FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。

付款方：服务用户、广告及许可合作方；第三方应用佣金来自通过平台的交易。 付费原因：储存、内容、支持、支付及广告/分销等服务。 增长驱动：服务消费、广告与云服务需求、交易及公司可保留的费率。 口径提醒：含设备捆绑服务递延摊销；第三方应用只确认净佣金，并非全为订阅。 FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。

来源: Apple Form 10-K FY2025 · Apple Inc. Form 10-K FY2025

逐年金额与占比 · 亿美元
财年iPhoneMaciPad其他产品（旧口径）服务可穿戴、家居及配件总营收说明 / 来源
1,36763.39%228.3110.59%206.289.57%111.325.16%243.4811.29%未披露2,156.39

各项金额合计与总营收一致

口径与可比性 / 来源

FY2016旧口径；来源原名Other Products对应旧其他产品；尚未找到FY2016按2019服务重分类的官方重列表，不与FY2017后份额直接连比。

Apple Inc. Form 10-K FY2018 · Apple Inc. Form 10-K FY2016 · Apple Inc. Form 10-K FY2017 · Apple Inc. Form 10-K FY2019
1,393.3760.78%255.6911.15%188.028.2%未披露32714.26%128.265.6%2,292.34

各项金额合计与总营收一致

分类变化 *

口径与可比性 / 来源

FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。

Apple Inc. Form 10-K FY2019 · Apple Inc. Form 10-K FY2018 · Apple Inc. Form 10-K FY2020
1,648.8862.08%251.989.49%183.86.92%未披露397.4814.97%173.816.54%2,655.95

各项金额合计与总营收一致

口径与可比性 / 来源

FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。

Apple Inc. Form 10-K FY2019 · Apple Inc. Form 10-K FY2018 · Apple Inc. Form 10-K FY2020 · Apple Inc. Form 10-K FY2021
1,423.8154.73%257.49.89%212.88.18%未披露462.9117.79%244.829.41%2,601.74

各项金额合计与总营收一致

口径与可比性 / 来源

FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。

Apple Inc. Form 10-K FY2019 · Apple Inc. Form 10-K FY2020 · Apple Inc. Form 10-K FY2021 · Apple Inc. Form 10-K FY2022
1,377.8150.19%286.2210.43%237.248.64%未披露537.6819.59%306.211.15%2,745.15

各项金额合计与总营收一致

口径与可比性 / 来源

FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。

Apple Inc. Form 10-K FY2022 · Apple Inc. Form 10-K FY2020 · Apple Inc. Form 10-K FY2021 · Apple Inc. Form 10-K FY2023
1,919.7352.48%351.99.62%318.628.71%未披露684.2518.7%383.6710.49%3,658.17

各项金额合计与总营收一致

口径与可比性 / 来源

FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。

Apple Inc. Form 10-K FY2022 · Apple Inc. Form 10-K FY2021 · Apple Inc. Form 10-K FY2023 · Apple Inc. Form 10-K FY2024
2,054.8952.11%401.7710.19%292.927.43%未披露781.2919.81%412.4110.46%3,943.28

各项金额合计与总营收一致

口径与可比性 / 来源

FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。

Apple Inc. Form 10-K FY2022 · Apple Inc. Form 10-K FY2023 · Apple Inc. Form 10-K FY2024 · Apple Inc. Form 10-K FY2025
2,005.8352.33%293.577.66%2837.38%未披露85222.23%398.4510.4%3,832.85

各项金额合计与总营收一致

口径与可比性 / 来源

FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。

Apple Form 10-K FY2025 · Apple Inc. Form 10-K FY2023 · Apple Inc. Form 10-K FY2024 · Apple Inc. Form 10-K FY2025
2,011.8351.45%299.847.67%266.946.83%未披露961.6924.59%370.059.46%3,910.35

各项金额合计与总营收一致

口径与可比性 / 来源

FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。

Apple Form 10-K FY2025 · Apple Inc. Form 10-K FY2024 · Apple Inc. Form 10-K FY2025
2,095.8650.36%337.088.1%280.236.73%未披露1,091.5826.23%356.868.58%4,161.61

各项金额合计与总营收一致

口径与可比性 / 来源

付款方：直接购机者及从苹果采购的运营商、经销商。 付费原因：取得iPhone硬件、随附软件及相应服务权利。 增长驱动：换机数量、机型组合、定价及汇率。 口径提醒：设备价内部分服务履约收入递延归入服务；不是法定报告分部。 FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。

付款方：个人、企业、教育等购机者及经销渠道。 付费原因：取得Mac电脑及随附软件和服务权利。 增长驱动：笔记本/台式机需求、配置组合、更新周期及汇率。 口径提醒：产品/服务收入分类，不披露单独Mac利润。 FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。

付款方：个人、教育、企业等购买者及经销渠道。 付费原因：取得iPad设备及随附软件和服务权利。 增长驱动：更新周期、型号组合及教育/生产力需求。 口径提醒：产品/服务收入分类，不等于地理经营分部。 FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。

付款方：终端购买者及运营商、经销商。 付费原因：取得手表、耳机、空间计算设备、家居设备及配件。 增长驱动：设备需求、品类组合、换新和配套购买。 口径提醒：按年报真实品类汇总；未按收入比例分配利润。 FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。

付款方：服务用户、广告及许可合作方；第三方应用佣金来自通过平台的交易。 付费原因：储存、内容、支持、支付及广告/分销等服务。 增长驱动：服务消费、广告与云服务需求、交易及公司可保留的费率。 口径提醒：含设备捆绑服务递延摊销；第三方应用只确认净佣金，并非全为订阅。 FY2019开始将设备捆绑的Maps、Siri、免费iCloud递延摊销列入服务；FY2019年报官方重列最早至FY2017。FY2017–2025按该可比分类展示。

Apple Form 10-K FY2025 · Apple Inc. Form 10-K FY2025

MOAT

护城河

竞争优势究竟有多宽

综合强度3.7/ 5

越靠近外圈，护城河证据越强

定价权：3.5 / 5定价权3.5 / 5转换成本：4.0 / 5转换成本4.0 / 5网络效应：3.0 / 5网络效应3.0 / 5难复制的软硬件与芯片整合：4.0 / 5难复制的软硬件与芯片整合4.0 / 5品牌与渠道：4.0 / 5品牌与渠道4.0 / 5规模与供应链能力：3.5 / 5规模与供应链能力3.5 / 5
定价权3.5 / 5

证据Q3 2026 iPhone 收入同比增长 22%，公司归因主要为 Pro 机型；产品毛利率 40.1%。

反证最强反证：公司披露存储和先进半导体涨价，提价可能压低需求。

详情
判断

趋势：暂稳；置信度：中。高端产品组合支持售价，但缺少独立销量、平均售价和留存数据，不能仅凭毛利率判定强定价权。

来源：Apple / SECApple

转换成本4.0 / 5

证据公司称活跃设备基础超过 25 亿，产品、系统和服务具有连续整合。

反证最强反证：迁移资料和配件互操作的部分成本可被新接口降低，不能全部当作永久壁垒。

详情
判断

趋势：收窄；置信度：中。跨设备使用和既有资料迁移形成摩擦，但其中一部分正被数据可携和互操作政策降低。

来源：AppleEuropean Commission

网络效应3.0 / 5

证据10-Q 说明第三方软件供给影响硬件购买决定，开发者按平台收益和成长机会分配资源。

反证最强反证：公司承认全球多数产品市场份额并非多数，开发者可能优先支持更大的竞品平台。

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判断

趋势：有条件稳定；置信度：中。主要体现为用户规模吸引开发者的间接效应，不能等同于不可替代的社交网络。

来源：Apple / SECAppleSamsung

难复制的软硬件与芯片整合4.0 / 5

证据2020 年宣布 Mac 自有芯片迁移，2023 年 Mac Pro 上市公告明确迁移完成。

反证最强反证：芯片迁移晚于最初约2年目标；AI 依赖 Gemini 及第三方云，三星也在做系统级多代理整合。

详情
判断

趋势：核心稳固、AI 仍待验证；置信度：中。自有芯片、系统和设备协同已有交付记录，不能据此推定所有新技术都占优。

来源：AppleAppleApple Security ResearchGoogle and AppleSamsung

品牌与渠道4.0 / 5

证据公司 2026 年继任公告回顾超过 500 家门店及覆盖 200 多个国家和地区。

反证最强反证：中国 AI 功能限制、区域监管和差异化竞品可能令全球品牌优势无法在每个市场等价兑现。

详情
判断

趋势：暂稳；置信度：中。长期品牌和自有渠道支持用户触达，评分不把知名度直接解释为提价自由。

来源：AppleApple / SECApple

规模与供应链能力3.5 / 5

证据公司使用多个外包伙伴，Q3 制造采购义务达 570 亿美元，体现运营规模和采购安排。

反证最强反证：公司明确披露单一或有限来源元件、存储涨价及计算容量约束。

详情
判断

趋势：受成本压力；置信度：中。规模采购和全球组织构成优势，关键元件与外部云容量仍是约束。

来源：Apple / SECApple Security Research

来源：Apple / SECAppleAppleEuropean CommissionSamsungAppleAppleApple Security ResearchGoogle and AppleApple

LONG-TERM DURABILITY

长期生存

这门生意能否穿越周期

需求仍在

需求耐久性

强

机制通信、个人计算和数字内容需求持久，设备形态与价值分配可能变化；

证据Q3 2026 收入增长 16%，来自 iPhone、Mac 与服务的多项需求。

断裂若用户主要交互持续迁移至不依赖苹果硬件/系统的新入口，而苹果无法参与该入口的现金分配，则产品需求桥接失效。

详情
机制补充

判断针对需求，不保证现有 iPhone 份额。

补充证据
  • 公司公布活跃设备基础超过 25 亿；这是现有需求规模，不能直接证明20年留存。

来源：Apple / SECApple

公司承载

适应能力

基本充足

机制芯片迁移证明大型技术迁移执行能力；

证据2023 年 Mac Pro 自有芯片机型完成全线迁移，晚于原约2年目标。

断裂若连续关键产品转型延期且竞争者形成可验证的体验与留存优势，研发和外购成本又不能转化为可分配现金，则适应能力降级。

详情
机制补充

AI 采取合作并保留部分系统控制，但商业结果尚待形成。

补充证据
  • 2026 年 Gemini 合作、Siri AI 开发测试及第三方 PCC 基础设施已有官方资料。

来源：AppleAppleGoogle and AppleAppleApple Security Research

冲击防线

外部冲击

待验证

机制监管、跨境供应和关键元件集中可共同冲击现金；

证据欧委会已作出反引导处罚，互操作要求已有实施路径。

断裂若多个主要地区同时限制功能/收费，且供应中断持续侵蚀现金储备并需要削减必要研发，则生存韧性受到实质破坏。

详情
机制补充

规模不能消除这些外部约束。

补充证据
  • 公司披露半导体、存储、云容量、关税和搜索分销补救措施风险。

来源：European CommissionEuropean CommissionApple / SEC

长期判断未来20年通信、计算与数字服务需求具持久性；苹果保持重要参与者具有基础，但现有终端入口、平台抽成与 AI 经济性不能机械延伸20年。长期生存取决于产品迭代、开放环境下的差异化、供应与治理延续。

来源：Apple / SECAppleAppleAppleGoogle and AppleAppleApple Security ResearchEuropean CommissionEuropean Commission

TEN-YEAR FINANCIALS

十年财报

十年财务质量如何变化

十年核心财务趋势

4,161.613,121.212,080.811,040.4020162017201820192020202120222023202420252016 · 营业收入：2,156.39 亿美元2017 · 营业收入：2,292.34 亿美元2018 · 营业收入：2,655.95 亿美元2019 · 营业收入：2,601.74 亿美元2020 · 营业收入：2,745.15 亿美元2021 · 营业收入：3,658.17 亿美元2022 · 营业收入：3,943.28 亿美元2023 · 营业收入：3,832.85 亿美元2024 · 营业收入：3,910.35 亿美元2025 · 营业收入：4,161.61 亿美元2016 · 净利润（披露口径）：456.87 亿美元2017 · 净利润（披露口径）：483.51 亿美元2018 · 净利润（披露口径）：595.31 亿美元2019 · 净利润（披露口径）：552.56 亿美元2020 · 净利润（披露口径）：574.11 亿美元2021 · 净利润（披露口径）：946.8 亿美元2022 · 净利润（披露口径）：998.03 亿美元2023 · 净利润（披露口径）：969.95 亿美元2024 · 净利润（披露口径）：937.36 亿美元2025 · 净利润（披露口径）：1,120.1 亿美元2016 · 自由现金流：534.97 亿美元2017 · 自由现金流：517.74 亿美元2018 · 自由现金流：641.21 亿美元2019 · 自由现金流：588.96 亿美元2020 · 自由现金流：733.65 亿美元2021 · 自由现金流：929.53 亿美元2022 · 自由现金流：1,114.43 亿美元2023 · 自由现金流：995.84 亿美元2024 · 自由现金流：1,088.07 亿美元2025 · 自由现金流：987.67 亿美元

来源：Apple / SECApple / SECApple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionApple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionApple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionApple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionApple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionApple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionApple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionApple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionApple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionApple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionApple / SEC

展开营业与净利率、收入构成观察

营业与净利率补充观察

补充主图未展示的长期盈利结构

营业利润率净利率
0%15%30%45%60%2016201720182019202020212022202320242025FY2016 · 营业利润率：27.8%FY2017 · 营业利润率：26.8%FY2018 · 营业利润率：26.7%FY2019 · 营业利润率：24.6%FY2020 · 营业利润率：24.1%FY2021 · 营业利润率：29.8%FY2022 · 营业利润率：30.3%FY2023 · 营业利润率：29.8%FY2024 · 营业利润率：31.5%FY2025 · 营业利润率：32.0%FY2016 · 净利率：21.2%FY2017 · 净利率：21.1%FY2018 · 净利率：22.4%FY2019 · 净利率：21.2%FY2020 · 净利率：20.9%FY2021 · 净利率：25.9%FY2022 · 净利率：25.3%FY2023 · 净利率：25.3%FY2024 · 净利率：24.0%FY2025 · 净利率：26.9%

2025 收入构成

展开现金流与 Owner Earnings

从经营现金流走到股东真实可得现金

自由现金流与 Owner Earnings 按报告列明口径展示，空值不互相替代。

Owner Earnings 期间：2026Q3TTM

经营现金流1,114.8亿美元FY2025 · 现金流量表起点
标准FCF代理值987.7亿美元FY2025 · 经营现金流减资本开支
公司定义FCF—期间未披露 · 按公司披露口径调整
股东调整FCF1,229.8亿美元2026Q3TTM · 纳入股东经济成本
Owner Earnings 下限1,219.5亿美元
Owner Earnings 中值1,242.9亿美元
Owner Earnings 上限1,266.2亿美元

来源：Apple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionAppleApple / SECApple / SECApple / SEC

展开资产负债表

净现金、投资组合和利息覆盖构成下行缓冲

已披露 6 个债务到期区间，合计 91,281,000,000 USD。

FY2025 净现金-627.2亿美元
2026Q3TTM 净现金-448亿美元
期间未披露 上市投资—
期间未披露 非上市投资—

FY2025 利息覆盖倍数：—

VALUATION

估值

悲观、基准、乐观与现价同轴比较

每股价值坐标轴

悲观、基准、乐观与当前价格同轴比较；现价相对基准偏离超过 10% 才用红色或绿色提示

DCF 计算过程

从估值起点逐层走到普通股每股价值

起始现金流1,242.9亿美元

2026Q3TTM · 研究包可复算起始现金流

10年显性期8.00% / 5.00%

第1—5年 / 第6—10年增长率

永续终值14,846.8亿美元

永续增长率 3.00%

股权价值26,513.4亿美元

显性期现值 + 永续终值现值 − 复合桥接

每股价值180.18 USD

基准情景

悲观93.21 USD
第1—5年增长
2.00%
第6—10年增长
1.00%
折现率
9.50%
永续增长率
2.00%
终值占比
46.60%

收入第1—5年2.0%、第6—10年1.0%；经营利润率从32.704%线性至第5年26.0%，第6—10年维持；capex/收入3.5%，DA/收入2.806%，税率18%，年度分析性营运资金投入储备/收入0.1%。现金/证券全额视为可分配是偏有利假设。

基准180.18 USD
第1—5年增长
8.00%
第6—10年增长
5.00%
折现率
9.50%
永续增长率
3.00%
终值占比
57.34%

收入第1—5年8.0%、第6—10年5.0%；经营利润率从32.704%线性至第5年32.7%，第6—10年维持；capex/收入3.0%，DA/收入2.806%，税率18%，年度分析性营运资金投入储备/收入0.1%。现金/证券全额视为可分配是偏有利假设。

乐观262.06 USD
第1—5年增长
12.00%
第6—10年增长
8.00%
折现率
9.50%
永续增长率
3.50%
终值占比
63.00%

收入第1—5年12.0%、第6—10年8.0%；经营利润率从32.704%线性至第5年35.0%，第6—10年维持；capex/收入3.0%，DA/收入2.806%，税率18%，年度分析性营运资金投入储备/收入0.1%。现金/证券全额视为可分配是偏有利假设。

基准情景逐年折现

显性期现金流 × 折现因子 = 当年现值

预测年现金流折现因子现值
第1年1,337.2亿美元0.91321,221.2亿美元
第2年1,444.2亿美元0.83401,204.5亿美元
第3年1,559.8亿美元0.76171,188亿美元
第4年1,684.5亿美元0.69561,171.7亿美元
第5年1,819.3亿美元0.63521,155.7亿美元
第6年1,910.3亿美元0.58011,108.2亿美元
第7年2,005.8亿美元0.52981,062.6亿美元
第8年2,106.1亿美元0.48381,019亿美元
第9年2,211.4亿美元0.4418977.1亿美元
第10年2,321.9亿美元0.4035936.9亿美元

股权价值计算：显性期现值 + 永续终值现值 − 复合桥接 = 股权价值

11,044.9亿美元 + 14,846.8亿美元 − (448亿美元) = 26,513.4亿美元

显性期现值
11,044.9亿美元
永续终值现值
14,846.8亿美元
非经营投资、NCI 与净债务复合桥接
448亿美元
股权价值
26,513.4亿美元
稀释股数
147.15亿股
每股价值
180.18 USD
展开其余情景逐年计算

悲观情景逐年折现

显性期现金流 × 折现因子 = 当年现值

预测年现金流折现因子现值
第1年1,186.8亿美元0.91321,083.8亿美元
第2年1,157.1亿美元0.8340965.1亿美元
第3年1,125.8亿美元0.7617857.5亿美元
第4年1,092.8亿美元0.6956760.1亿美元
第5年1,057.9亿美元0.6352672亿美元
第6年1,068.5亿美元0.5801619.9亿美元
第7年1,079.2亿美元0.5298571.7亿美元
第8年1,090亿美元0.4838527.4亿美元
第9年1,100.9亿美元0.4418486.4亿美元
第10年1,111.9亿美元0.4035448.7亿美元

股权价值计算：显性期现值 + 永续终值现值 − 复合桥接 = 股权价值

6,992.6亿美元 + 6,101.9亿美元 − (448亿美元) = 13,716.2亿美元

显性期现值
6,992.6亿美元
永续终值现值
6,101.9亿美元
非经营投资、NCI 与净债务复合桥接
448亿美元
股权价值
13,716.2亿美元
稀释股数
147.15亿股
每股价值
93.21 USD

乐观情景逐年折现

显性期现金流 × 折现因子 = 当年现值

预测年现金流折现因子现值
第1年1,406.5亿美元0.91321,284.4亿美元
第2年1,597.3亿美元0.83401,332.1亿美元
第3年1,813.6亿美元0.76171,381.4亿美元
第4年2,058.9亿美元0.69561,432.1亿美元
第5年2,337亿美元0.63521,484.5亿美元
第6年2,523.9亿美元0.58011,464.2亿美元
第7年2,725.9亿美元0.52981,444.1亿美元
第8年2,943.9亿美元0.48381,424.3亿美元
第9年3,179.4亿美元0.44181,404.8亿美元
第10年3,433.8亿美元0.40351,385.6亿美元

股权价值计算：显性期现值 + 永续终值现值 − 复合桥接 = 股权价值

14,037.7亿美元 + 23,901.3亿美元 − (448亿美元) = 38,560.7亿美元

显性期现值
14,037.7亿美元
永续终值现值
23,901.3亿美元
非经营投资、NCI 与净债务复合桥接
448亿美元
股权价值
38,560.7亿美元
稀释股数
147.15亿股
每股价值
262.06 USD

DCF 敏感性

折现率 ↓ × 永续增长率 →｜USD / 股

现价较基准高估超过 10%底色深浅表示每股价值
2%3%4%8.5%$193$214$2449.5%$166基准$180$20010.5%$146$156$169

来源：Apple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionApple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionApple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionApple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionApple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionApple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionApple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionApple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionApple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionApple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionApple / SECApple / SECApple / SEC

展开估值倍数、Reverse DCF 与回报细节

研究包暂未提供适用且可复算的估值倍数。

Reverse DCF

当前价格隐含什么增长

起始Owner Earnings
1,242.9亿美元
折现率
9.50%
永续增长率
3.00%

预期年化总回报

从估值日价格反解悲观、基准与乐观3种情景

估值起点 · 2026-09-06319.97 USD
bear-6.64%
持有期
10年
情景内在价值
93.21 USD
权益折现率
9.50%
永续增长率
2.00%
终值占比
46.60%

关键假设企业可分配现金全部视为投资者按比例收到；从购入价剔除当期净现金及证券，相当于起点清偿债务后的经营资产投资。；第10年退出企业价值沿用同情景现金流/(9.5%-永续增长率)；未额外叠加股息、回购或EPS增长。；这是一种企业现金回报IRR代理，不是实际股价或分红收益预测；固定稀释股数，SBC已费用化。

base2.02%
持有期
10年
情景内在价值
180.18 USD
权益折现率
9.50%
永续增长率
3.00%
终值占比
57.34%

关键假设企业可分配现金全部视为投资者按比例收到；从购入价剔除当期净现金及证券，相当于起点清偿债务后的经营资产投资。；第10年退出企业价值沿用同情景现金流/(9.5%-永续增长率)；未额外叠加股息、回购或EPS增长。；这是一种企业现金回报IRR代理，不是实际股价或分红收益预测；固定稀释股数，SBC已费用化。

bull6.90%
持有期
10年
情景内在价值
262.06 USD
权益折现率
9.50%
永续增长率
3.50%
终值占比
63.00%

关键假设企业可分配现金全部视为投资者按比例收到；从购入价剔除当期净现金及证券，相当于起点清偿债务后的经营资产投资。；第10年退出企业价值沿用同情景现金流/(9.5%-永续增长率)；未额外叠加股息、回购或EPS增长。；这是一种企业现金回报IRR代理，不是实际股价或分红收益预测；固定稀释股数，SBC已费用化。

CULTURE & MANAGEMENT

企业文化

承诺兑现与“不为清单”

承诺兑现时间线

承诺承诺：Siri AI 先供开发者测试，并于 2026 年较晚时间为支持设备的英语用户提供 beta；不把产品愿景当作收入预测。
结果 · 待验证
下一次验证 · 2026 年用户 beta 推出时及 2026-12-31 截止复查。核对正式系统发布说明、支持页面和实际用户 beta 的地区、语言、机型可用性，并区分开发测试与用户交付；只有官方可用性与用户发布证据一致才认定用户 beta 承诺兑现；2026 年结束仍无对应交付则改为未兑现或部分兑现
展开其余承诺兑现记录
承诺承诺：John Ternus 于 2026-09-01 出任 CEO，Tim Cook 转任执行董事长；本项只评价任职交接。
结果 · 已兑现2026-09-06 实际取回的苹果领导页已列 Ternus 为 CEO、Cook 为 Executive Chair；交接身份兑现，长期管理效果尚未形成。
下一次验证 · FY2026 年报及 2027 年代理委托书公开时复查；重大人事变化立即复查。重新读取领导页、后续代理委托书及业绩披露，核对职责分配和主要管理变动；任职维持且职责清晰支持制度连续；关键岗位流失或长期执行失误触发重新评估
承诺承诺/时间目标：当年推出首款自有芯片 Mac，并开始约2年的全线迁移；本候选仅就全线迁移及时间目标评价。
结果 · 部分兑现2023-06-05 Mac Pro 公告明确全线迁移完成。技术目标兑现，但完成时间晚于初始约2年目标；本次未据首款机型资料独立评分当年交付分项。
下一次验证 · 下一次正式年度更新及重大 Mac 平台切换时复查。核对后续 Mac 产品规格、兼容性支持和分部披露，将迭代能力与一次性迁移完成分开；完成判定保留；若后续专业应用兼容、产品更新或经济表现出现实质倒退，应下调执行能力推断

研究者不为清单

研究者的防错边界，不是管理层原话

已观察到的取舍：不永久依赖第三方通用 CPU 维持 Mac 产品路线；2020 年承诺、2023 年全线自有芯片迁移构成实际退出行为（SRC-SILICON-2020、SRC-SILICON-2023）。持续执行
已观察到的边界：AI 外部合作没有放弃对 PCC 软件的批准控制；2026 年官方技术说明继续要求无特权运行访问及可验证透明性。这是明确技术边界，执行完整性仍需验证，不能视为所有实际部署已证明（SRC-CH-PCC-20260608）。持续执行

来源：AppleAppleAppleApple / SECAppleAppleApple Security ResearchGoogle and Apple

RETURNS ON CAPITAL

资本回报

资本投入是否创造更多价值

资本回报数据不足，暂不展示。

CAPITAL ALLOCATION

资本配置

钱去了哪里，效果如何

可配置资本 → 资本用途 → 结果

流线宽度按披露金额成比例显示

资本用途到经营或股东结果流图可配置资本10,505.01亿美元资本开支2016财年 · 再投资127.34亿美元股份回购2016财年 · 股东回报297.22亿美元现金股息2016财年 · 股东回报121.5亿美元偿还定期债务2016财年 · 降低风险25亿美元资本开支2017财年 · 再投资124.51亿美元股份回购2017财年 · 股东回报329亿美元现金股息2017财年 · 股东回报127.69亿美元偿还定期债务2017财年 · 降低风险35亿美元资本开支2018财年 · 再投资133.13亿美元股份回购2018财年 · 股东回报727.38亿美元现金股息2018财年 · 股东回报137.12亿美元偿还定期债务2018财年 · 降低风险65亿美元资本开支2019财年 · 再投资104.95亿美元股份回购2019财年 · 股东回报668.97亿美元现金股息2019财年 · 股东回报141.19亿美元偿还定期债务2019财年 · 降低风险88.05亿美元资本开支2020财年 · 再投资73.09亿美元股份回购2020财年 · 股东回报723.58亿美元现金股息2020财年 · 股东回报140.81亿美元偿还定期债务2020财年 · 降低风险126.29亿美元资本开支2021财年 · 再投资110.85亿美元股份回购2021财年 · 股东回报859.71亿美元现金股息2021财年 · 股东回报144.67亿美元偿还定期债务2021财年 · 降低风险87.5亿美元资本开支2022财年 · 再投资107.08亿美元股份回购2022财年 · 股东回报894.02亿美元现金股息2022财年 · 股东回报148.41亿美元偿还定期债务2022财年 · 降低风险95.43亿美元资本开支2023财年 · 再投资109.59亿美元股份回购2023财年 · 股东回报775.5亿美元现金股息2023财年 · 股东回报150.25亿美元偿还定期债务2023财年 · 降低风险111.51亿美元资本开支2024财年 · 再投资94.47亿美元股份回购2024财年 · 股东回报949.49亿美元现金股息2024财年 · 股东回报152.34亿美元偿还定期债务2024财年 · 降低风险99.58亿美元资本开支2025财年 · 再投资127.15亿美元股份回购2025财年 · 股东回报907.11亿美元现金股息2025财年 · 股东回报154.21亿美元偿还定期债务2025财年 · 降低风险109.32亿美元待验证1,112.16亿美元结果混合7,974.66亿美元正向结果1,418.19亿美元
手机版资本用途到结果流图可配置资本10,505.01亿美元资本开支2016财年 · 再投资127.34亿美元待验证127.34亿美元股份回购2016财年 · 股东回报297.22亿美元结果混合297.22亿美元现金股息2016财年 · 股东回报121.5亿美元正向结果121.5亿美元偿还定期债务2016财年 · 降低风险25亿美元结果混合25亿美元资本开支2017财年 · 再投资124.51亿美元待验证124.51亿美元股份回购2017财年 · 股东回报329亿美元结果混合329亿美元现金股息2017财年 · 股东回报127.69亿美元正向结果127.69亿美元偿还定期债务2017财年 · 降低风险35亿美元结果混合35亿美元资本开支2018财年 · 再投资133.13亿美元待验证133.13亿美元股份回购2018财年 · 股东回报727.38亿美元结果混合727.38亿美元现金股息2018财年 · 股东回报137.12亿美元正向结果137.12亿美元偿还定期债务2018财年 · 降低风险65亿美元结果混合65亿美元资本开支2019财年 · 再投资104.95亿美元待验证104.95亿美元股份回购2019财年 · 股东回报668.97亿美元结果混合668.97亿美元现金股息2019财年 · 股东回报141.19亿美元正向结果141.19亿美元偿还定期债务2019财年 · 降低风险88.05亿美元结果混合88.05亿美元资本开支2020财年 · 再投资73.09亿美元待验证73.09亿美元股份回购2020财年 · 股东回报723.58亿美元结果混合723.58亿美元现金股息2020财年 · 股东回报140.81亿美元正向结果140.81亿美元偿还定期债务2020财年 · 降低风险126.29亿美元结果混合126.29亿美元资本开支2021财年 · 再投资110.85亿美元待验证110.85亿美元股份回购2021财年 · 股东回报859.71亿美元结果混合859.71亿美元现金股息2021财年 · 股东回报144.67亿美元正向结果144.67亿美元偿还定期债务2021财年 · 降低风险87.5亿美元结果混合87.5亿美元资本开支2022财年 · 再投资107.08亿美元待验证107.08亿美元股份回购2022财年 · 股东回报894.02亿美元结果混合894.02亿美元现金股息2022财年 · 股东回报148.41亿美元正向结果148.41亿美元偿还定期债务2022财年 · 降低风险95.43亿美元结果混合95.43亿美元资本开支2023财年 · 再投资109.59亿美元待验证109.59亿美元股份回购2023财年 · 股东回报775.5亿美元结果混合775.5亿美元现金股息2023财年 · 股东回报150.25亿美元正向结果150.25亿美元偿还定期债务2023财年 · 降低风险111.51亿美元结果混合111.51亿美元资本开支2024财年 · 再投资94.47亿美元待验证94.47亿美元股份回购2024财年 · 股东回报949.49亿美元结果混合949.49亿美元现金股息2024财年 · 股东回报152.34亿美元正向结果152.34亿美元偿还定期债务2024财年 · 降低风险99.58亿美元结果混合99.58亿美元资本开支2025财年 · 再投资127.15亿美元待验证127.15亿美元股份回购2025财年 · 股东回报907.11亿美元结果混合907.11亿美元现金股息2025财年 · 股东回报154.21亿美元正向结果154.21亿美元偿还定期债务2025财年 · 降低风险109.32亿美元结果混合109.32亿美元

来源：Apple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionApple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionApple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionApple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionApple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionApple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionApple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionApple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionApple Inc. / U.S. Securities and Exchange CommissionApple Inc. / U.S. Securities and Exchange Commission

展开资本配置记录与年度回购

年度回购金额

PRE-MORTEM & RISKS

风险与反证

哪些事实会推翻投资逻辑

风险数据不足，暂不展示。

CONCLUSION & MONITORING

结论与跟踪

当前判断与未来验证点

企业质量优秀
估值状态偏高
研究状态等待价格

苹果的生态与现金能力仍有优势，但当前价格要求更快、更持久的现金增长；在本研究假设下缺少安全边际。

LONG-TERM MONITORING

当前值 → 触发阈值 → 复核动作

9 项长期跟踪
01

剔除关税退款后的产品毛利与需求

同时考察利润与需求才能检验成本转嫁能力。

当前值 / 状态Q3 总毛利率 50.1%，约 2 个百分点来自关税退款；产品毛利率 40.1%。
触发阈值黄色：分析者复查阈值：无退款季度产品毛利同比下降且产品收入同步转负
红色：先排除汇率和组合影响
触发后复核动作每季复算分类收入/成本，按披露单独剥离退款；不将利润确认直接当作现金收到。

来源：Apple / SECApple

02

服务收入和贡献结构

高毛利收入质量决定长期现金增长，但整体数不能替代子业务构成。

当前值 / 状态Q3 服务收入 +12%，毛利率 75.6% 同比持平，增长主要来自广告与云服务。
触发阈值分析者复查阈值：服务毛利连续2个季度下降，或收费/搜索条款发生实质收窄。
触发后复核动作读取最新分类毛利、Legal Proceedings 与业务说明；有新子业务拆分才重新分解。

来源：Apple / SECEuropean Commission

03

大中华区需求与功能差异

地区与 iPhone 集中可能将局部竞争变化放大为公司现金压力。

当前值 / 状态Q3 收入 +22%，9M +30%；最新 Siri AI 中国可用性仍受限制。
触发阈值分析者复查阈值：收入连续2个季度同比下降并出现份额/留存同向恶化的独立证据。
触发后复核动作按季核对地区收入和汇率解释，另核对官方功能可用性与可验证市场资料。

来源：Apple / SECApple

展开其余监控记录
04

Siri AI 用户交付

区分实际适应能力与产品愿景，影响留存和增量付费假设。

当前值 / 状态2026-06 公告提供开发测试并计划年内用户 beta；本候选未见独立用户交付证据。
触发阈值承诺阈值：2026 年结束未按公告覆盖支持设备英语用户，或功能范围再次明显收缩。
触发后复核动作核对系统发行说明、支持页面和产品实际可用证据；单独登记地区、语言与机型。

来源：Apple

05

AI 与研发经济性

现金牛为新技术持续投入后，股东可分配现金可能与收入脱节。

当前值 / 状态9M 研发费用同比 +33%；第三方模型与云合作具体成本未单列。
触发阈值分析者复查阈值：连续2年研发及相关计算成本增速高于毛利增速，而未形成可观察的新贡献。
触发后复核动作结合年度研发、现金投入和管理层披露；不以未披露的 AI 收入或成本自行填数。

来源：Apple / SECGoogle and AppleApple Security Research

06

互操作与付费渠道迁移

检验哪些转换成本是产品价值、哪些只是可被移除的摩擦。

当前值 / 状态欧委会记录部分 eSIM、浏览器资料迁移及配件接口已提供；完整替代效果未量化。
触发阈值事件阈值：核心迁移/付费工具广泛上线后，出现可核验留存或平台佣金明显变化。
触发后复核动作复查欧委会实施页、Apple 开发者说明与后续实际使用资料，区分期限、beta 和全面实施。

来源：European CommissionApple / SEC

07

回购净效果与价格

辨别返还股东、抵销稀释和潜在高价买回浪费。

当前值 / 状态9M 回购 618 亿美元、2.15 亿股；稀释加权股数约下降 2%；5 月 ASR 尚待最终结算。
触发阈值分析者复查阈值：现金大量回购而净股数不再下降，或价格明显高于当时证据支持价值区间。
触发后复核动作FY2026 Q4 后核对 ASR 最终股数/均价、期末股数、员工股权发行和资金来源。

来源：Apple / SEC

08

继任职责和关键验证节点

长期现金依赖组织执行，身份交接完成不代表能力已验证。

当前值 / 状态截至 2026-09-06 Ternus 为 CEO，Cook 为执行董事长；长期结果未形成。
触发阈值事件阈值：职责明显变化、核心管理层集中离任或连续关键产品承诺落空。
触发后复核动作读取最新领导页、代理委托书、产品承诺与结果台账，避免把前任期间成绩归给新任。

来源：AppleAppleApple

09

净流动性、到期债务和采购承诺

区分可缩减回购的经营压力与真正的偿付危机。

当前值 / 状态Q3 票据约 823 亿美元、商业票据约 20 亿美元；制造采购义务 570 亿美元。
触发阈值分析者复查阈值：内部可用现金不足覆盖必要投资、股息和未来12个月到期支付，并持续依赖新增融资。
触发后复核动作以每季资产负债表、到期债务和采购承诺复算压力覆盖，结合主计算台账的现金可用口径。

来源：Apple / SEC

成立所需关键假设

  • 软硬件整合在开放互操作与跨平台 AI 代理环境下仍能维持用户留存和高端产品组合。
  • 服务净收费能力与利润贡献在监管变化后仍足以覆盖 AI、内容和云成本。
  • 继任后的资本纪律和供应韧性能使新增研发/计算投入持续转化为每股可分配现金。

投资论点破坏条件

  • 核心设备黏性下降并伴随服务单位现金贡献连续恶化。
  • 平台收费或搜索分成出现永久损失，且其他业务增长无法弥补。
  • AI与供应投入持续上升，而正常化每股可分配现金多年停滞。

来源：Apple / SECAppleEuropean CommissionAppleGoogle and AppleApple Security ResearchEuropean CommissionAppleApple

SOURCES & LIMITATIONS

来源可追溯，限制明确列示

数据完整度：核心信息已覆盖。V2.4.0 / execution-bound-v1 以下来源可打开核验，研究限制单独列示。

已完整覆盖

  • 公司信息与研究结论
  • 长期财务与分部数据
  • 资本配置、估值、风险与来源

研究限制

  • 未确认下次官方财报日期；在FY2026年报正式发布后复核。没有创建自动监控任务。
  1. Apple Inc. Form 10-K FY2017Apple Inc. / U.S. Securities and Exchange Commission · 2017-11-03 · annual_report打开原始来源 ↗

    支持：Official annual report. Original SEC accession retained per fact. Core figures have been cross-checked against original consolidated statements or later officially restated comparative tables; exact report/year/page retained in financial-original-table-checks.json. Ancillary unverified API fields remain explicitly identified.

  2. Apple Inc. Form 10-K FY2018Apple Inc. / U.S. Securities and Exchange Commission · 2018-11-05 · annual_report打开原始来源 ↗

    支持：Official annual report. Original SEC accession retained per fact. Core figures have been cross-checked against original consolidated statements or later officially restated comparative tables; exact report/year/page retained in financial-original-table-checks.json. Ancillary unverified API fields remain explicitly identified.

  3. Apple Inc. Form 10-K FY2016Apple Inc. / U.S. Securities and Exchange Commission · 2016-10-26 · annual_report打开原始来源 ↗

    支持：Official annual report. Original SEC accession retained per fact. Core figures have been cross-checked against original consolidated statements or later officially restated comparative tables; exact report/year/page retained in financial-original-table-checks.json. Ancillary unverified API fields remain explicitly identified.

  4. Apple Inc. Form 10-K FY2019Apple Inc. / U.S. Securities and Exchange Commission · 2019-10-31 · annual_report打开原始来源 ↗

    支持：Official annual report. Original SEC accession retained per fact. Core figures have been cross-checked against original consolidated statements or later officially restated comparative tables; exact report/year/page retained in financial-original-table-checks.json. Ancillary unverified API fields remain explicitly identified.

  5. Apple Inc. Form 10-K FY2020Apple Inc. / U.S. Securities and Exchange Commission · 2020-10-30 · annual_report打开原始来源 ↗

    支持：Official annual report. Original SEC accession retained per fact. Core figures have been cross-checked against original consolidated statements or later officially restated comparative tables; exact report/year/page retained in financial-original-table-checks.json. Ancillary unverified API fields remain explicitly identified.

  6. Apple Inc. Form 10-K FY2021Apple Inc. / U.S. Securities and Exchange Commission · 2021-10-29 · annual_report打开原始来源 ↗

    支持：Official annual report. Original SEC accession retained per fact. Core figures have been cross-checked against original consolidated statements or later officially restated comparative tables; exact report/year/page retained in financial-original-table-checks.json. Ancillary unverified API fields remain explicitly identified.

  7. Apple Inc. Form 10-K FY2022Apple Inc. / U.S. Securities and Exchange Commission · 2022-10-28 · annual_report打开原始来源 ↗

    支持：Official annual report. Original SEC accession retained per fact. Core figures have been cross-checked against original consolidated statements or later officially restated comparative tables; exact report/year/page retained in financial-original-table-checks.json. Ancillary unverified API fields remain explicitly identified.

  8. Apple Inc. Form 10-K FY2023Apple Inc. / U.S. Securities and Exchange Commission · 2023-11-03 · annual_report打开原始来源 ↗

    支持：Official annual report. Original SEC accession retained per fact. Core figures have been cross-checked against original consolidated statements or later officially restated comparative tables; exact report/year/page retained in financial-original-table-checks.json. Ancillary unverified API fields remain explicitly identified.

  9. Apple Inc. Form 10-K FY2024Apple Inc. / U.S. Securities and Exchange Commission · 2024-11-01 · annual_report打开原始来源 ↗

    支持：Official annual report. Original SEC accession retained per fact. Core figures have been cross-checked against original consolidated statements or later officially restated comparative tables; exact report/year/page retained in financial-original-table-checks.json. Ancillary unverified API fields remain explicitly identified.

  10. Apple Inc. Form 10-K FY2025Apple Inc. / U.S. Securities and Exchange Commission · 2025-10-31 · annual_report打开原始来源 ↗

    支持：Official annual report. Original SEC accession retained per fact. Core figures have been cross-checked against original consolidated statements or later officially restated comparative tables; exact report/year/page retained in financial-original-table-checks.json. Ancillary unverified API fields remain explicitly identified.

  11. Apple Inc. SEC Company Facts, CIK 0000320193U.S. Securities and Exchange Commission · · regulatory_filing打开原始来源 ↗

    支持：Official structured API. Fact-level accession and original 10-K source IDs retained in financial-extraction-evidence.json.

  12. Apple Form 10-K FY2025Apple / SEC · 2025-10-31 · annual_report打开原始来源 ↗

    支持：FY ended 2025-09-27; printed p29 operations, p31 balance, p33 cash flow, Note2 revenue, Note7 tax, Note9 debt, Note10 equity. Official issuer-hosted PDF independently retrieved and hash-matched.

  13. Apple Form 10-Q Q3 FY2026Apple / SEC · · quarterly_report打开原始来源 ↗

    支持：Period ended 2026-06-27. p1 operations, p3 balance, p5 cashflow, Note2 p6 product revenue; pp13-17 MD&A, p20 legal, pp21-23 risks, p24 repurchases.

  14. Apple Form 10-Q Q2 FY2026Apple / SEC · · quarterly_report打开原始来源 ↗

    支持：Period ended 2026-03-28. Consolidated cashflow: six months CFO 82627m, capex 4344m, SBC 7122m. Deduct from Q3 nine-month figures to derive standalone quarter.

  15. Apple historical prices, FT / LSEGFinancial Times / LSEG · 2026-09-04 · other打开原始来源 ↗

    支持：Historical prices row Sep 04 2026 Close 319.97 USD; regular session close 16:00 America/New_York (20:00Z). Independently reopened; StockAnalysis same close as crosscheck.

  16. Selected Interest Rates H.15Federal Reserve · 2026-09-04 · official_website打开原始来源 ↗

    支持：Treasury constant maturities nominal 10-year; last available column Sep 03 2026 =4.77%. 9.5% discount rate is analyst required return, not a Fed observation.

  17. Apple announces Mac transition to Apple siliconApple · 2020-06-22 · official_website打开原始来源 ↗

    支持：Opening: first Mac by year-end; transition expected in about two years.

  18. Apple unveils new Mac Studio and brings Apple silicon to Mac ProApple · 2023-06-05 · official_website打开原始来源 ↗

    支持：Opening: Mac Pro completes transition to Apple silicon.

  19. Apple official homepage identity metadataApple · · official_website打开原始来源 ↗

    支持：Observed Organization.name Apple and Apple Inc. copyright confirm common brand alias; private identity extraction retained.

  20. Commission finds Apple and Meta in breach of the Digital Markets ActEuropean Commission · 2025-04-23 · official_website打开原始来源 ↗

    支持：Body paragraphs 1-2

  21. Commission finds Apple and Meta in breach of the Digital Markets ActEuropean Commission · 2025-04-23 · official_website打开原始来源 ↗

    支持：Non-compliance decision on Apple's steering terms

  22. Apple Q3 2026 Form 10-QApple / SEC · · quarterly_report打开原始来源 ↗

    支持：Financial statements p1; Note 2 p6; Note 7 p10; MD&A pp14-17; Legal Proceedings p20; Risk Factors pp21-23; repurchases p24

  23. Apple reports third quarter resultsApple · 2026-07-30 · earnings_release打开原始来源 ↗

    支持：First financial-results paragraph; excerpt includes tariff refund impact

  24. Apple LeadershipApple · · official_website打开原始来源 ↗

    支持：Executive Profiles; Board of Directors; live retrieved 2026-09-06

  25. Tim Cook to become Apple Executive Chairman; John Ternus to become Apple CEOApple · 2026-04-20 · official_website打开原始来源 ↗

    支持：Opening paragraph; Tim Cook tenure and active installed-base paragraph

  26. Joint statement from Google and AppleGoogle and Apple · 2026-01-12 · official_website打开原始来源 ↗

    支持：Both body paragraphs

  27. Apple introduces Siri AI, a profoundly more capable and personal assistantApple · 2026-06-08 · official_website打开原始来源 ↗

    支持：Opening paragraph; availability bullet list, EU and China bullets

  28. Expanding Private Cloud ComputeApple Security Research · 2026-06-08 · official_website打开原始来源 ↗

    支持：Opening two paragraphs; core requirements; software-control and preview paragraphs

  29. Galaxy AI Expands Multi-Agent Ecosystem To Give Users More Choice and FlexibilitySamsung · 2026-02-22 · official_website打开原始来源 ↗

    支持：Paragraphs discussing OS-level integration and Perplexity

  30. Factsheet - How the DMA is making smartphones better: interoperability and data portability case studiesEuropean Commission · 2026-05-11 · official_website打开原始来源 ↗

    支持：New DMA data portability solutions; Interoperability with Apple iPhone for connected devices

  31. EU Citizens Q&AEuropean Commission · · official_website打开原始来源 ↗

    支持：Has the DMA stopped Apple from releasing Siri AI in the EU?

  32. Apple Leadership - John TernusApple · · official_website打开原始来源 ↗

    支持：Opening paragraph; career history

  33. Complaint: U.S. and Plaintiff States v. Apple Inc. (file-stamped judicial filing)U.S. Department of Justice · 2024-03-21 · official_website打开原始来源 ↗

    支持：D.N.J. 2:24-cv-04055, Document 1; cover filed stamp; pp71-77 Violations Alleged and Request for Relief. This is plaintiffs' pleading, not a court finding.

  34. Epic Games, Inc. v. Apple Inc., No.25-2935, published opinionU.S. Court of Appeals for the Ninth Circuit · 2025-12-11 · official_website打开原始来源 ↗

    支持：Official 54-page opinion, pp9-11,15-17,38-42,53-54. Full original saved locally; especially p42 requires district-court approval before any linked-out commission.

  35. Supreme Court official docket: Apple Inc. v. Epic Games, Inc., No.25-1311Supreme Court of the United States · · official_website打开原始来源 ↗

    支持：Official docket entries through 2026-09-06 only used: June30 limited grant; July23 briefing schedule; August12 temporary administrative stay; August13 denial. September14 onward entries are deliberately excluded from the 2026-09-06 analytical cutoff.

  36. Questions Presented: No.25-1311, limited grantSupreme Court of the United States · 2026-06-30 · official_website打开原始来源 ↗

    支持：One-page official QP sheet; review granted only on Question1, civil contempt standard; not a merits judgment approving/rejecting all App Store commissions.

  37. Supreme Court official application docket: No.26A194Supreme Court of the United States · · official_website打开原始来源 ↗

    支持：August12 administrative stay ran only until 5 p.m. EDT August13; August13 application denied by Justice Kagan. No continuing stay may be inferred from the temporary order.

  38. Apple Developer Program Licence Agreement, Schedules 2 and 3, v126Apple Inc. · 2025-12-17 · official_website打开原始来源 ↗

    支持：Schedule2 §§1.1-1.3 pp1-2 agent/commissionaire; §2.2 p3 app submission; §§1.2(b)-(d),3.1 app hosting/download distribution; §3.1 p3 collection; §3.4 p4 commissions; §3.5 p6 net remittance; §§4.2-4.3 p9 developer/end-user EULA. Structure support as of research cutoff; not evidence that this exact contract version applied throughout FY2025.

  39. U.S. v. Google, Memorandum Opinion accompanying final judgment, ECF1461U.S. District Court for D.C. / DOJ official hosting · 2025-12-05 · official_website打开原始来源 ↗

    支持：Official court opinion pp25–28: payments/default distribution on Apple search access points; court-adopted remedy explanations. Mechanism only; no current payment amount or unqualified exclusivity claim. The appendix compares proposals with final text and is not quoted without its column context.

  40. 苹果增加美国投入承诺至6000亿美元并公布制造计划Apple Inc. · 2025-08-06 · official_website打开原始来源 ↗

    支持：American Manufacturing Program: actual named Corning glass / TSMC Arizona chip relationships; company future commitments distinguished from completed production. No announced aggregate commitment treated as present expense.

本报告仅用于研究和信息展示，不构成投资建议。估值、Owner Earnings 与部分历史汇总包含分析估算。